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全球经济有望进入新一轮较快增长阶段

发布日期:2021-10-13 02:02浏览次数:
本文摘要:全球经济未来将会转入新一轮较慢快速增长阶段2009~2011年国际经济金融走势分析与预测 未来三年,世界经济有望转入一个较慢快速增长阶段,美国经济将转入一个衰退周期。而全球金融深化步伐将减缓,金融市场规模不断扩大。 由于国际石油及大宗商品市场价格走势将波动下行,全球通胀压力依旧较小,全球货币政策将逐步由严格改向削减。2009年将是要求世界经济金融未来发展趋势的关键一年,诸多不确认因素在这一年的进化方向将要求其未来三年的发展基调。

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全球经济未来将会转入新一轮较慢快速增长阶段2009~2011年国际经济金融走势分析与预测 未来三年,世界经济有望转入一个较慢快速增长阶段,美国经济将转入一个衰退周期。而全球金融深化步伐将减缓,金融市场规模不断扩大。

由于国际石油及大宗商品市场价格走势将波动下行,全球通胀压力依旧较小,全球货币政策将逐步由严格改向削减。2009年将是要求世界经济金融未来发展趋势的关键一年,诸多不确认因素在这一年的进化方向将要求其未来三年的发展基调。

  ⊙中国工商银行城市金融研究所课题组    课题负责人:詹向阳、樊志刚  课题执笔人:邹新、程实、宋玮    (一)世界经济走势:未来将会转入一轮新的较慢快速增长阶段  从历史趋势看,世界经济整体趋势向下,结构特征日益显著。1980年至2007年,世界名义GDP由117972.2亿美元下降至543116.1亿美元,总计增幅为360.4%。

28年间,世界年度实际经济增长率在0.89%至5.02%间波动,平均值增长率为3.32%,其中上世纪20年的平均值增长率为3.02%,本世纪8年的平均值增长率为4.08%,整体呈现向下趋势。在此过程中世界经济的结构性特征日益显著:从比例看,发展中国家GDP占到世界GDP的比重在28年间经历了U字型变化,从1980年的30.9%到1992年16.5%,再行到2007年的28%,发展中国家经济的全球占到比先减后减,发达国家则在世界经济中占有着主要地位。

从增长速度看,发展中国家近十年来大幅度打破世界平均水平,发达国家则领先于世界平均水平,28年间发展中国家的平均值经济增长率为4.22%,其中前20年平均增长率为3.37%,后8年为6.36%,增长速度大大减缓;发达国家28年间的平均值经济增长率为2.74%,其中前20年为2.82%,后8年为2.52%,增长速度有所上升。由此可见,发展中国家对世界经济快速增长的边际贡献大大减少。

  从现状变化看,2007年三季度愈演愈烈的次贷风波通过五种途径给世界经济带给了负面影响:一是冲击美国经济,作为当今世界经济最重要的引擎,美国不仅是世界仅次于的消费市场,还通过大量获取科技创新和对外投资有力推展了世界经济快速增长,次贷风波影响下的美国经济上升将给世界经济市场需求快速增长带给不容忽视的负面影响;二是压制全球证券市场,证券市场的动荡不安和萎靡将增大融资空间,增加资本利得,减慢对外开放步伐,好转交易环境,压制市场信心,从宏微观各个渠道对世界经济快速增长构成冲击;三是激生国际金融风险,较高金融风险不仅将减少交易成本,弱化世界经济的活跃度,还将妨碍一些发展中国家金融市场改革和经济快速增长转型的急剧实行,增大整个世界经济快速增长的不确定性;四是拖垮贸易发展,次贷风波造成各类双边汇率波动性明显减小,给国际贸易积极开展带给了艰难;五是诱导金融深化,次贷风波减小了全部金融市场的整体风险,市场交易、机制提高和工具创意不可避免地转入低谷,国际金融市场无法充分发挥资金融通的职能,容许了世界经济的发展。不受此影响,预计2008年世界经济增长率将降到3.73%左右,其中发达国家增长率大约为1.35%,发展中国家增长率大约为6.50%。  次贷风波的影响还将小幅拖垮2009年世界经济快速增长,但从未来发展看,世界经济未来将会转入一个新的较慢快速增长阶段,2010、2011和2012年的世界经济增长率有望大幅下降。同时考虑到近28年间世界经济增长率大幅下降的持续时段大多为4年左右,所以2012年有可能包含阶段性波峰,2013年世界经济增长速度有可能将小幅回升。

在结构方面,发达国家的经济增长势头将很弱于发展中国家,新兴经济体将沦为推展世界经济重返较慢快速增长轨道最主要的动力来源。  如此辨别的原因在于:一是次贷风波未来将会自2008年下半年起渐渐闻底;二是美国经济长年衰落可能性较低;三是世界经济快速增长多元化趋势将为长年发展获取助力;四是经济全球化进程不有可能反败为胜,长年快速增长动力依旧不存在;五是跨国政策合作大大强化,世界经济博弈论结构有所改善;六是科技进步持续提升劳动生产率,增进世界经济的长年快速增长。预计2009年,世界、发达国家和发展中国家的经济增长率大约为3.77%、1.35%和6.65%左右;2010年大约为4.77%、2.70%和7.12%左右;2011年大约为4.93%、3.09%和6.96%左右。

  可能会影响甚至转变未来三年世界经济较慢快速增长趋势的负面事件还包括:全球房市大范围萎靡、新兴市场经济体屡屡再次发生类似于越南的金融波动、美国新的总统中止扩张性政策配上、欧洲货币一体化遭遇根本性挫折、能源和食品供应独占力量大幅度强化、国际贸易保护主义流行等。由于这些负面事件最有可能再次发生在2009年,所以2009年将是要求世界经济发展基调的关键一年,如果这些小概率事件再次发生,世界经济将从较慢快速增长改变为较慢快速增长。  我们辨别,2009~2011年,世界经济将转入一个较慢快速增长阶段,平均值增长速度大约为4.5%,但潜在风险的减少使得世界经济快速增长有可能高于这一水平,2009年会否再次发生影响深远影响的负面事件将是要求要素。

    (二)美国经济将转入一个衰退周期  从历史趋势看,美国经济长年特征更为显著。1980年至2007年,美国实际GDP由51616.8亿美元下降至115672亿美元,总计增幅为77.6%。28年间,美国年度经济增长率在-1.94%至7.19%间波动,平均值增长率为2.93%;失业率在3.97%至9.71%间波动,平均值失业率为6.10%;通货膨胀率在1.55%至13.50%间波动,平均值通胀率为3.85%。

在此期间,美国经济经历了三次经济周期的当此,其中1982年、1991年和2001年包含了三个长年阶段性谷底。  周期当此中美国经济呈现以下长年特征:一是消费包含了经济快速增长主引擎,消费的GDP占到比长年正处于70%左右的水平;二是投资具备不稳定性,投资变化包含了短期经济波动的主要原因;三是净出口对长年快速增长的贡献较小,从世界工厂向全球买家的长年角色改变并没对美国经济快速增长趋势产生较小影响;四是经济周期波幅收窄,兴旺和衰落阶段经济增长率经常出现极端值的可能性大大增大;五是低收入形势长年趋向提高,与经济周期同方向变化的失业率整体正处于上升地下通道;六是通货膨胀和经济快速增长并没长年替代关系,通胀与衰落共存的滞胀以及物价平稳与快速增长兴旺兼备的新经济都曾经常出现过。  从现状变化看,次贷风波给美国经济短期快速增长带给了较小负面影响。

2007年三季度至2008年一季度,美国季度经济增长率分别为4.9%、0.6%和1%,次贷风波不仅通过好转消费现金流、消费能力和消费意愿拖垮了美国消费,还通过减少投资者投资能力、融资能力和投资意愿诱导了美国投资,美国经济由此从衰退阶段转入上升阶段。短期内,美国经济尚能无法走进次贷阴影,在房地产市场持续萎靡,个人开支和企业开支经常出现低迷,低收入状况大幅度好转,经济信心持续巩固和通胀压力大大增大的背景下,美国经济有陷于短期滞胀的风险。

预计2008年美国经济增长率大约为1.3%左右,并构成本轮经济周期的阶段性谷底。  从未来发展看,美国经济将走进次贷阴影,转入一个衰退周期。

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2009年至2011年,美国经济增长势头将渐渐强化,2009年次贷风波的迟缓影响还将小幅拖垮实体经济,2010年和2011年美国经济未来将会加快衰退。预计未来三年的美国经济增长率大约为1.5%、2.9%和3.7%左右。  如此辨别的原因在于:一方面,次贷风波把美国经济拉入长年衰落阶段的可能性较小,由于美国消费文化由来已久,欠下消费、信贷消费、抵押消费和超前消费的理念深入人心,美国消费者会只能转变消费习惯,因此美国消费长年萎靡的可能性较小,而具备易变性的投资上升则很有可能是导致短期GDP增幅上升的最重要因素,影响力比较较小且本身波动较小的净出口则不有可能对美国长年经济快速增长导致较小压制。

另一方面,双扩展的政策配上将性刺激美国经济快速增长,美联储自次贷风波愈演愈烈以来倒数7次降息325个基点的扩张性货币政策和布什增税的扩张性财政政策的政策效力将渐渐显出并大大强化,为美国经济快速增长输出动力。  2009年至2011年可能会阻碍美国经济快速增长趋势的内部有利变数还包括:一是双赤字的失控,双赤字问题一旦大幅度好转将带给较小风险;二是政策趋向的大幅度反败为胜,增税政策一旦由于美国总统更替而忽然终止将压制美国经济;三是金融动荡不安的现身,一旦有类似于次贷风波的大幅度动荡不安在房市、股市或汇市愈演愈烈,美国经济将受到难以预料的影响。由于2009年既是美国总统更替后的第一个原始年度,又是检验美国经济能否有力衰退、美元能否闻底声浪、信贷削减能否有效地减轻的主要时段,所以2009年将是要求未来三年基调的关键一年。

  我们辨别,2009~2011年,美国经济将转入一个衰退周期,平均值增长速度大约为2.7%,但内部有利变数的不存在亦使得美国经济快速增长有可能高于这一水平。    (三)国际油价将保持波动向下走势  从历史趋势看,近十年来,国际油价经历了三次较大幅的周期性下跌。第一阶段是1999年至2001年,国际油价从1998年12月11日的9.16美元/桶一路上升至2000年9月8日的32.32美元/桶,涨幅高达352.8%。

第二阶段是2002年至2006年,国际油价在四年内持续波动走高,从2002年1月25日的17.1美元/桶下跌至2006年8月11日的71.45美元/桶,增幅约417.8%。第三阶段是2007年至今,在美元大幅度升值以及大量挂钩资金流向石油期货的双重推展下,国际油价从2007年1月18日的48.2美元/桶一路下跌,并于2008年第一个交易日首次突破100美元大关。  从现状变化看,2008年下半年,国际油价仍将在高位运营,这主要基于四个方面原因:第一,市场投机抹黑将之后推高国际油价。

由于次贷风波仍未几乎平息,石油期货投机交易依旧有利可图,而越南等新兴市场经济体经济的上行风险大大增大,从新兴市场经济体流入的投机资金将之后涌进石油期货市场,国际市场油价将有可能更进一步走高。第二,由于美元汇率仍将正处于弱势,大多以美元标价的国际油价将之后维持高位。

第三,国际市场原油供需缺口之后增大。一方面,全球原油市场需求仍然充沛,另一方面,欧佩克坚决指出国际投机是引发国际油价屡屡创意低的主要原因,多次拒绝接受跃进压价,导致国际市场原油供需缺口有所增大,推展国际油价大大下跌。第四,还包括伊拉克战争、伊朗核问题以及非洲产油国内乱在内的地缘政治局势仍然不存在,市场对原油供应的忧虑激化,混乱情绪推展油价下跌。预计2008年国际油价将在100至160美元/桶区间高位波动。

  从未来发展看,随着美元的升值闻底以及次贷风波的趋向平息,油价很快攀高的走势未来将会在2009年获得一定程度的减轻,甚至有可能经常出现短期内价格大幅度消息传递的现象。但总体来看,随着美联储大幅度降息的政策效应逐步显出,美国经济和世界经济快速增长的步伐亦将逐步减缓,这将减少原油的市场需求,激化原油供需流失,从而引高油价。同时,扩张性政策所引起的新一轮全球流动性不足,亦性刺激国际油价在未来三年中之后保持波动上升的走势,并更进一步激化国际通胀压力。

  我们辨别,2009~2011年,国际油价将保持在波动中向下的走势,国际油价大幅度上升的可能性较小。    (四)大宗商品市场价格将在小幅消息传递后之后波动下行  过去30年来大宗商品价格运营轨迹再次发生了两次根本性变化。

第一次是在1970年代初中期,依据世界市场上17种基本的经济脆弱商品价格编成的CRB指数从1960年代的100左右大幅度跃居至200以上,升幅多达1倍,此后的30多年及至2006年,CRB指数仍然以250为中轴上下波动。第二次是在最近的2006年,CRB指数从原本的运营下限300左右下降到2008年初的480,升幅约60%。自2002年开始的新一轮经济快速增长周期以来,在供需因素、投机和美元升值的联合推展下,国际大宗商品市场价格呈现较慢下跌的趋势,无论是名义商品价格指数还是实际商品价格指数,都大幅度背离了以往的运营格局。

尤其是2006年以后,大宗商品价格相比之下远超过过去30年构成的运营区间下限,使大宗商品价格的长年运营区间渐趋移除,有可能构成一个新的价格运营平台。虽然在较慢下跌后不存在一定的消息传递压力,但是国际投机、市场需求充沛以及弱势美元等因素将导致大宗商品价格在2008年下半年之后保持高位波动,而国际市场的流动性不足将使大宗商品价格在2009年至2011年之后维持波动向下的走势。

  在全球石油、有色金属、农产品等大宗商品价格大幅度下跌过程中,国际粮食价格的下跌走势尤为显著。粮食生产的特殊性是引发国际市场粮食价格上涨的主要原因之一。

由于粮食生产周期性较长,且受限于耕地面积,粮食产量增长速度较快,再行再加近期自然灾害更为频密,粮食产量止步不前;同时,全球人口快速增长快速增长导致粮食供应无法符合市场需求,给粮价带给了很大的下跌压力,而全球生产资料价格的大幅度走高更进一步推展了粮价的升势。2008年一季度,国际粮价之后上升并屡屡创意低,而一些国家堪称引起了粮食供应危机,甚至引起了动乱。由于亚洲新兴市场经济体经济上行和资产泡沫裂痕风险大大增大,预计国际投机资金将从新兴市场经济体流向大宗商品市场,特别是在是粮食市场的可能性大大增大,再行再加供需缺口不断扩大,国际粮价将在2009年至2011年间之后波动下行。  我们辨别,2009~2011年,大宗商品市场价格将在小幅消息传递后之后波动下行,而国际粮价大幅度上升的可能性十分小。

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    (五)全球持续低通胀有可能沦为未来三年的关键词  从历史趋势看,全球通胀率再行减后减半,呈现出推倒V字型变化,近年来全球物价水平日趋平稳。1980年至2007年的 28年间,全球通胀率在3.50%至37.47%间波动,平均值通胀率为13.28%。

在此过程中,1992年全球通胀一度超过长年顶峰。  从现状变化看,次贷风波增大了全球通胀压力。

首先,油价和其他商品价格循环下降,构成恶性对话,次贷风波及其导致的严格货币政策造成美元升值,油价攀升,由于用油成本高,可替代能源的市场需求与日俱增,进而引起了生物能源生产的高峰,减少了玉米、大豆等商品的市场需求,油价下降还减少了许多商品铁矿、生产和运输的成本,更进一步推高了其价格;其次,金融市场动荡不安造成通胀预期大大走高,欧美货币政策趋向严格更进一步加剧了这种预期,预示着预期的自我实现,全球通胀压力大大增大。2007年底和2008年初,美国月度CPI同比增幅大大低于美联储1.5%-2%的目标区间,月度PPI增幅刷新27年来的新纪录;欧元区的通胀指标也大幅度远超过2%的警戒区间;而印度、巴西和俄罗斯等新兴市场经济体也面对着较小的通胀压力。预计2008年全球通胀率将下降至4.7%左右,其中发达国家通胀率下降至2.59%左右,发展中国家通胀率下降至7.37%左右。

  从未来发展看,2009年至2011年的全球通胀压力依旧较小,2009年的通胀压力主要源于国际商品价格上涨和欧美严格货币政策,2010年和2011年的通胀压力则主要源于国际商品价格持续下跌、经济衰退带给的总需求扩展以及全球流动性不足的总体激化,但从意味著水平看,未来三年的全球通胀率有可能将略低于2008年的阶段性高点,预计皆为4.5%左右。  我们辨别,2009~2011年,全球通胀压力依旧较小,平均水平大约为4.5%,其中新兴市场经济体的通胀风险特别是在不容忽视,但总体而言,全球通胀失控的可能性较小。    (六)全球货币政策将逐步由严格改向削减  从历史趋势看,欧美货币政策具备一定同步性,并与经济周期具备较高相关性。

自1998年12月至2008年5月,美国基准利率在1%至6.5%间波动,期间经历2轮升息和2轮降息;欧元区基准利率在2%至4.75%间波动,期间经历2轮降息和2轮升息;英国基准利率在3.75%至6%间波动,期间经历4轮降息和3轮升息。截至2008年6月1日,美国、欧元区和英国的基准利率分别为2%、4%和5%。  从未来发展看,在全球通胀压力增大的背景下,全球货币政策将逐步由严格改向削减,金融监管的创意与合作力度将更进一步强化。

2008年6月,越南央行在恶性通胀愈演愈烈后早已应急升息200个基点,俄罗斯央行和印度央行也分别升息25个基点。2008年下半年至2011年,美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行也将相继转入升息周期,欧洲央行很有可能沦为首先转入升息周期的主要央行,其最慢有可能于2008年三季度迈进升息步伐,预计美联储转入升息周期的时点大约为2009年一季度左右。

英国央行和日本央行转入升息周期的时点大约为2009年下半年左右。该轮升息周期可能会持续到2011年左右,只要期间世界经济不经常出现相当严重衰落,各主要央行就不太可能再度大幅度减少基准利率。  我们辨别,2009~2011年,由于通胀压力较小,全球货币政策将逐步由严格改向削减,期间货币政策再度改向严格的可能性较小。

    (七)金融深化步伐新的减缓  从历史趋势看,全球金融深化大大向两翼发展。2003年至2007年,还包括股票、债券、银行资产和金融派生产品在内全球金融资产总量从257.73万亿美元下降至717.04万亿美元,总计增幅为178.2%;同期世界名义GDP从36.93万亿美元下降至54.31万亿美元,总计增幅为47.1%;代表金融资产总量与世界名义GDP比值的金融深化指标则从7下降至13.2。金融资产规模扩展速度大大慢于实体经济快速增长,金融深化大大向两翼发展。

  从现状变化看,次贷风波带给了较小的金融抑制效应。国际金融市场的资金融通起到有所巩固,金融创新的风险回避起到经常出现模糊不清,金融深化的经济促进作用没能突显。预计金融深化步伐将在2008年小幅减慢,金融深化指标将小幅下降至15左右。

  从未来发展看,次贷风波的短期金融抑制作用将会长年沿袭。2009年至2011年,全球金融市场规模将持续不断扩大,2009年次贷风波的瓦解影响将小幅拖垮金融深化,而2010年和2011年预示着金融创新的新的加快,全球金融深化未来将会更加慢发展。未来三年,全球金融深化指标有可能将大幅突破17、21和25。与此同时,未来国际金融市场的不确定性将有所增大:国际货币体系可行性失调无法很快平息,外汇市场、股票市场和债券市场波动激化。

国际资本流动将日趋频密,由于美国经济转入衰退周期,欧美央行陆续转入升息周期,全球大宗商品价格波动下行,而与此同时新兴市场的金融风险比较较小,所以国际资金有可能在大幅度流向之后再次大幅度流入新兴市场。此外,各国利差、各种汇率以及大宗商品价格的较小波动性将使投机活动日趋频密,给国际金融秩序构成较小冲击。

  我们辨别,2009~2011年,全球金融深化步伐将减缓,金融市场规模将不断扩大,但金融深化过程中不可避免的金融风险将给金融监管带给更大挑战。未来三年会否经常出现类似于次贷风波的金融动荡不安各不相同金融监管对金融风险的掌控效果。

  (录:本报告仅有代表个人观点,与所在机构牵涉到)  (本课题报告有删减,参见中国证券网http://www.cnstock.com)  世界经济金融主要指标(2004-2011年) 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 经济增长率(%) 世界 4.94 4.43 5.02 4.94 3.73 3.77 4.77 4.93 发达国家 3.20 2.57 2.99 2.67 1.35 1.35 2.70 3.09 发展中国家 7.51 7.06 7.77 7.87 6.50 6.65 7.12 6.96 美国 3.64 3.07 2.87 2.19 1.30 1.50 2.90 3.70 欧元区 1.60 1.90 3.30 2.70 1.50 1.60 2.00 2.20 日本 2.74 1.93 2.42 2.11 1.40 1.50 1.70 1.80 印度 7.89 9.13 9.75 9.21 7.90 7.98 8.03 8.00 通货膨胀率(%) 世界 3.55 3.70 3.63 3.95 4.70 4.50 4.50 4.50 发达国家 2.01 2.33 2.35 2.15 2.59 2.50 2.50 2.50 发展中国家 5.88 5.68 5.38 6.31 7.37 6.50 6.50 6.50 美国 2.67 3.38 3.23 2.86 3.02 1.99 2.29 2.41 欧元区 2.15 2.19 2.19 2.14 2.75 1.93 1.94 1.91 日本 0 -0.30 0.3 0 0.62 1.27 1.55 1.51 印度 3.77 4.25 6.18 6.37 5.18 4.02 3.91 3.91 其他指标 美元指数(点) 80.85 91.17 83.65 76.70 76 78 80 85 金融深化指标 7.93 8.40 10.59 13.20 15 17 21 25   录:表中阴影部分为预测数据。


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